作者簡介：詹向陽 女，1954年10月生，籍貫北京。中國工商銀行杭州金融管理干部學院院長、中國城市金融學會秘書長、中國金融學會副秘書長，經濟學碩士、財政學博士，副研究員，中國工商銀行長春金融管理干部學院、杭州金融管理干部學院客座教授。
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對于社會融資為何沒能有效轉化為經濟增長的動力源的問題，目前主流的觀點將原因歸結在影子銀行上，認為社會融資中的很大一部分都被影子銀行這個“黑洞”分流走了，所以無法順利進入實體經濟體系之中。但對于影子銀行到底是什么，目前并無定論。這也就意味著，我們在消弭經濟金融落差、重振經濟增長動力的時候會無的放矢。對此，我的觀點是：目前受到較大非議的銀行理財是糾正社會投融資體系失衡的有效途徑，而非影子銀行。金融監(jiān)管和調控當局在治理影子銀行時，應高度關注民間借貸、第三方支付對金融體系效率和安全的對沖效應。
判定影子銀行的標準
簡單地說，影子銀行就是那些“有銀行之實，無銀行之名”的金融實體和金融活動。但由于影子銀行產生于歐美等發(fā)達國家金融市場，其中涉及到的很多金融機構和金融工具在我國并沒有直接的對應。因此，中國式影子銀行體系的外延究竟在哪里，各類機構和研究者各執(zhí)一端，難以統(tǒng)一。我們認為，要解決這一問題，首先需要弄清影子銀行所具備的核心特征，再依照這些特征去甄別某類機構或者業(yè)務是否應納入影子銀行范疇。
綜合金融穩(wěn)定委員會、國際貨幣基金組織、世界銀行及歐盟委員會等相關各方給出的定義，影子銀行至少應具備以下幾個特征：不受監(jiān)管或所受到的監(jiān)管極少；信用風險轉移存在缺陷；杠桿率高；期限錯配嚴重；產品設計十分復雜，信息不透明。這5個特征也說明了，與正規(guī)銀行體系相比，影子銀行具有更突出的風險和更明顯的負外部性，從而為監(jiān)管層強化對影子銀行的管控和引導提供了依據(jù)和理由。
銀行理財不屬于影子銀行
銀行理財迎合了投融資鏈條上各方的需求，并且客觀上對現(xiàn)行金融體系起到了“糾偏”作用。從投資方的角度看，由于利率市場化改革還在推進之中，存款利率上升的空間有限，銀行理財產品可以彌合低收益低風險的存款和高風險高收益的股票之間的投資空白地帶，并且理財產品能夠真實反映社會資金的價格。從融資方的角度看，銀行理財不同于傳統(tǒng)業(yè)務，不受到存款準備金、貸存比、信貸規(guī)模控制等制約，銀行服務實體經濟的空間更大、機制更靈活，從而為更多的企業(yè)獲取資金支持提供了機會。更為重要的是，理財打通了銀行資金與“三農”、小微企業(yè)等弱質主體之間的通道，填補了金融體系在滿足實體經濟融資需求時的“缺口”。
由于理財屬于銀行的表外業(yè)務，因而極易被誤解為影子銀行類產品，事實上，理財并不具有影子銀行的各項特征。首先，從監(jiān)管角度講，銀行需就理財產品的交易對手、產品規(guī)模、風險點暴露和風險控制手段等方面向銀監(jiān)會進行事前報批和事后報備。此外，理財產品的資金投向也都在國家金融統(tǒng)計和監(jiān)管范圍之內，例如，債券類理財產品所投資的債券，銀信合作型理財產品所投向的單一信托，等等。
其次，銀行對理財業(yè)務的管理十分嚴格，風險在可控范圍內。例如，理財產品所承接的融資項目須抵押充分且經過嚴格審核，而不是隨意的信用轉換；理財產品不能投資于衍生品，本身也沒有進行證券化及各種衍生轉化，產品結構相對簡單，沒有進行杠桿操作。特別是從2011年開始，銀行已經停止發(fā)行30天以內的超短期產品，因此理財產品的平均久期基本在90天左右，期限錯配程度有限。
此外，“8號文”的出臺進一步規(guī)范了理財業(yè)務的運作模式，嚴格了風險約束。例如，理財產品與標的物之間要一一對應，每個理財產品須單獨管理、建賬和核算等規(guī)定，嚴格了銀行自營業(yè)務與代理業(yè)務之間的界限，保護了投資者的權益。
最后，就對整個金融體系的影響上，銀行理財也沒有引發(fā)系統(tǒng)性金融風險的可能。保本型理財產品已納入表內核算，完備的風險管理對其風險起到了有效的屏障作用。而非保本型理財產品雖仍在表外，但其本質是“受人之托，代人理財”，銀行進行分賬管理，不對產品進行兜底，因而不會成為金融振蕩的源頭。
當然，部分中小銀行在流動性問題和資本壓力的倒逼下，將理財作為攬存手段，產品定價嚴重脫離其真實水平，公司治理和風險管理制度又不健全，一旦市場出現(xiàn)不利波動，可能會引發(fā)連鎖性的兌付問題，動搖市場對銀行體系的信心。因此，監(jiān)管層加強對理財產品的監(jiān)管和風險預警，以及銀行完善對理財資金投資運作的管理都是十分必要的。
民間借貸與網(wǎng)絡金融是影子銀行監(jiān)管的重要著力點
近年來，民間借貸和網(wǎng)絡金融發(fā)展十分迅速。民間借貸最初只是親友之間的短期性資金借貸，發(fā)展到今天規(guī)模已達數(shù)萬億元，涉及的主體不僅有小額貸款公司、典當行、投資咨詢公司等機構，還包括城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主乃至機關及企事業(yè)單位工作人員等，覆蓋的地區(qū)也從浙江、廣東等沿海地區(qū)深入到更廣泛的區(qū)域。網(wǎng)絡金融則從支付業(yè)務切入，目前已經廣泛涉足商業(yè)銀行的存貸匯以及理財代銷、代理收付、電子銀行等各類業(yè)務。其中，網(wǎng)絡融資早在2010年就已突破了百億元大關。
與正規(guī)銀行體系相比，民間借貸與網(wǎng)絡金融都具有“短、頻、快”等優(yōu)勢，的確可以滿足眾多個人客戶和小微企業(yè)的需求。但值得注意的是，民間借貸和網(wǎng)絡金融與影子銀行有很大的相似性，風險不容小覷。首先，這些機構的運作以及資金的價格、投向和管理所受到的監(jiān)管很少。融資擔保公司、小額貸款公司、典當行、拍賣行等民間借貸組織分別由多個機構監(jiān)管，此外，還有相當一部分民間借貸組織處于地下狀態(tài)，是監(jiān)管的空白地帶。網(wǎng)絡金融同樣面臨著監(jiān)管職責不清，法律性質不明等問題。其次，民間借貸和網(wǎng)絡金融極易成為風險滋生的源頭和風險傳遞的節(jié)點。例如，這些機構在客戶資格審查、資金流向監(jiān)控、業(yè)務風險管理等方面都不甚規(guī)范，部分客戶的違約問題可能會通過債務鏈、擔保鏈、商品鏈傳導至更廣泛的范圍。民間借貸的高發(fā)地區(qū)，在2011年也頻頻發(fā)生中小企業(yè)倒閉和企業(yè)主“跑路”等事件，對地區(qū)金融發(fā)展環(huán)境造成了嚴重影響。此外，由于缺乏監(jiān)管，民間借貸和網(wǎng)絡金融的資金可能會流入股票市場或者房地產以及“兩高一剩”等限制性行業(yè)，推動資金脫實向虛，對沖調控效果，甚至引發(fā)嚴重的系統(tǒng)性風險。
作為影子銀行的重要組成部分，民間借貸和網(wǎng)絡金融應在甄別分類的基礎上區(qū)別對待，管放并舉。對于高利貸、非法集資等地下黑色金融活動應繼續(xù)保持法律的高壓，予以堅決取締和嚴厲打擊。對于有利于當?shù)亟洕l(fā)展的非正規(guī)融資活動，則應在承認其合法地位的基礎上，嚴格外部監(jiān)管和強化內部管理，引導其合規(guī)、健康發(fā)展。
