江蘇某農(nóng)商行金融市場(chǎng)部的小吳近期遇到了新難題：同業(yè)存單不好賣，商業(yè)銀行對(duì)于同業(yè)存單的投資需求正在收縮。
小吳遇到的難題是整個(gè)同業(yè)存單市場(chǎng)的縮影。從上海清算所最新數(shù)據(jù)來(lái)看，6月末，商業(yè)銀行持有的同業(yè)存單從5月的3.01萬(wàn)億下降至2.98萬(wàn)億元。隨著“降杠桿”的穩(wěn)步推進(jìn)，資金面回暖，同業(yè)存單發(fā)行需求或有望回落。
同業(yè)存單收益率持續(xù)回落
在不到1個(gè)月的時(shí)間里，同業(yè)存單市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)山車式轉(zhuǎn)變。自7月1日至7月中旬以來(lái)，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為6772.5億元，占同期發(fā)行的各類債券面額比重的37.42%， 6月同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模2.01萬(wàn)億元，占各類債券面額比重的53.98%，顯示7月同業(yè)存單發(fā)行量有所下降。
事實(shí)上，存單收益率的回落出現(xiàn)的時(shí)間更早一步。自6月中旬起同業(yè)存單收益率開(kāi)始高位回落，持續(xù)下滑。以3個(gè)月AAA同業(yè)存單為例，從6月中旬的高點(diǎn)4.90%下降到4.20%附近。
“同業(yè)存單收益率回落主要是受到資金面回暖影響?！泵裆y行研究員王一峰指出?；仡?月，央行明顯加強(qiáng)了市場(chǎng)溝通與預(yù)期指引，月初投放了4980億MLF，對(duì)沖全月MLF的到期量，消除市場(chǎng)對(duì)資金面緊張的擔(dān)憂。與此同時(shí)，監(jiān)管態(tài)度更為溫和，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管協(xié)調(diào)，避免對(duì)市場(chǎng)的極端沖擊。
盡管同業(yè)存單發(fā)行利率回落，有利于銀行以較低成本發(fā)行同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債，但這并不表示銀行主動(dòng)負(fù)債需求明顯增加。某銀行資產(chǎn)與負(fù)債管理部人士指出，同業(yè)存單主動(dòng)發(fā)行需求并未明顯增加，仍以續(xù)發(fā)為主。
值得一提的是，7月同業(yè)存單仍有1.13萬(wàn)億到期量規(guī)模?！般y行仍有較強(qiáng)的發(fā)行續(xù)命需求。不過(guò)，伴隨對(duì)接資產(chǎn)的逐漸到期，同業(yè)存單發(fā)行需求或逐步回落。 ”銀行資管人士補(bǔ)充道。
市場(chǎng)人士指出，今年銀行同業(yè)存單發(fā)行與到期規(guī)模大多比較接近，表明同業(yè)存單仍以續(xù)發(fā)需求為主，因而同業(yè)存單存量規(guī)模未明顯變化。由于同業(yè)存單對(duì)接資產(chǎn)存續(xù)期限多在1 年以上，從第三季度開(kāi)始，相關(guān)資產(chǎn)或?qū)⒅饾u到期，同業(yè)存單續(xù)發(fā)需求將逐步回落，在金融去杠桿仍在穩(wěn)步推進(jìn)背景下，同業(yè)存單發(fā)行需求或回落。
銀行收縮同業(yè)存單投資
受到同業(yè)存單利率下行幅度較大的影響，近期機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)存單的配置意愿也有所減弱。
據(jù)上海清算所數(shù)據(jù)顯示，6月末商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)存單減持345.43億元。其中，國(guó)有商業(yè)銀行減持785.90億元；股份制銀行減持較少，減持19.41億元；城商行減持同業(yè)存單153.97億元。不過(guò)，農(nóng)商行及農(nóng)合行逆勢(shì)增持了610.75億元。同業(yè)存單的投資大戶變?yōu)榱藦V義基金。
這也反映出銀行在“去杠桿”背景下資產(chǎn)規(guī)模逐步收縮，對(duì)資產(chǎn)配置更趨理性。某城商行資產(chǎn)管理總經(jīng)理指出，廣義基金等關(guān)注資產(chǎn)，銀行更需要關(guān)注負(fù)債端，今年銀行同業(yè)很難做，會(huì)抓零售理財(cái)，將從授信速度和市場(chǎng)估值來(lái)考慮建倉(cāng)速度。
不過(guò)，另一家城商行資管人士指出，在對(duì)于未來(lái)資金面謹(jǐn)慎樂(lè)觀的情況下，可以考慮短久期的同業(yè)存單進(jìn)行配置，但如果同業(yè)存單的比例低于5%，會(huì)更多地配置利率債，以實(shí)現(xiàn)有限資管規(guī)模的均衡布局。
據(jù)國(guó)聯(lián)證券分析師李朗測(cè)算，商業(yè)銀行在銀行間債券投資的杠桿為1.08，較5月的1.09水平穩(wěn)中有降，金融去杠桿初見(jiàn)成效。因而，商業(yè)銀行對(duì)同業(yè)存單及整個(gè)信用債市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)較為謹(jǐn)慎。
雖然同業(yè)存單收益率仍在持續(xù)下行，但在券商分析師看來(lái)，從供需來(lái)看，后期存單仍然會(huì)面臨供需再次不平衡的局面，即供給大于需求，帶動(dòng)存單利率大概率震蕩上行。
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