國慶長假前，主打信用卡代償產(chǎn)品的金融科技公司——小贏科技和薩摩耶金融，一個在紐交所正式敲鐘，一個緊隨其后披露了招股書。如果再算上在港上市的維信金科，在信用卡代償這個細(xì)分市場中份額占比前三的公司都在今年齊聚資本市場。
對于一個尚在快速發(fā)展和調(diào)整的新興行業(yè)來說，新金融領(lǐng)域中得以成功上市的公司本就不多，而一個小眾的垂直領(lǐng)域竟能孵化出三家上市公司，這也是一個有趣的現(xiàn)象。
所以，最近一段時間，有不少朋友跟我討論信用卡代償市場，但大部分人的結(jié)論基本上都是：太小眾、太垂直、空間有限.....這個結(jié)果并不難推演，根據(jù)現(xiàn)有的信用卡余額和增速便可以推算個七七八八。
但我看到的趨勢是，這個“天花板”并沒有阻礙企業(yè)們涌入這個領(lǐng)域的步伐，大家反而越來越積極。就連一直低調(diào)布局信用卡代償產(chǎn)品的一些行業(yè)巨頭和商業(yè)銀行也大有加碼力推的趨勢。
這個原本被創(chuàng)業(yè)公司把持的小眾市場，為何突然入了巨頭的眼？信用卡代償這個看似性價比并不高的業(yè)務(wù)模式，還能帶出多大的商業(yè)空間？當(dāng)然，我更好奇的是，垂直領(lǐng)域是否有可能避免被巨頭通吃的命運(yùn)。
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事實(shí)上，早在去年7月，馨金融就寫過一篇關(guān)于信用卡代償?shù)母寮?，那時，這個細(xì)分領(lǐng)域才剛剛露出苗頭。所謂信用卡代償，又稱余額代償(balance transfer，簡稱BT)，在歐美等信用卡滲透率較高的地區(qū)是個常見的伴生業(yè)務(wù)。
即信用卡持卡人償還發(fā)卡銀行的信用卡賬單時，通過在第三方機(jī)構(gòu)申請較低利率(低于信用卡賬單分期利率)貸款的方式一次結(jié)清信用卡賬單，再分期還款給金融機(jī)構(gòu)的過程。
其背后商業(yè)邏輯并不難理解，當(dāng)用戶無法按時還款時，他們不僅要承擔(dān)透支利率（信用卡年化利率約18.25%），還要支付滯納金（通常為最低還款額未還部分的5%）。因?yàn)檫@部分費(fèi)率高昂，瞄準(zhǔn)這個細(xì)分需求的余額代償業(yè)務(wù)便應(yīng)運(yùn)而生。
只是，不知是時間上的巧合還是階段性的趨勢，就在這個國慶長假前后，信用卡代償這個小眾的產(chǎn)品突然在中國變得熱門起來，就連騰訊也開始加碼推廣自己的信用卡代償產(chǎn)品——微樂分。
詢問了身邊的幾個小伙伴，大家都看到了微樂分的廣告或者受到推廣短信。而在此之前，這個已經(jīng)上線了超過一年的產(chǎn)品幾乎沒有太大的存在感，我也鮮少聽到身邊的朋友提及。
當(dāng)然，有一部分原因是，跟騰訊的大部分產(chǎn)品一樣，微樂分也是實(shí)行白名單制，即只對部分用戶開放，覆蓋面有限。目前，使用微樂分主要有兩個渠道：
1、受邀用戶可在“微信-我-錢包-信用卡還款-更多還款方式”中找到“分期還款”，點(diǎn)擊即可體驗(yàn)產(chǎn)品（并未向所有用戶開放）。
2、目前可以在微信上通過搜索及關(guān)注公眾號“微樂分”看到入口，點(diǎn)擊“進(jìn)入微樂分”按鈕即可體驗(yàn)產(chǎn)品。
于2017年上線的微樂分是繼"微粒貸"之后騰訊推出的又一款純線上個人小額信用循環(huán)貸款產(chǎn)品，用于償還信用卡欠款，最高借款額度可達(dá)3萬元，隨借隨還，按日計(jì)息。
事實(shí)上，除了騰訊之外，包括招行等商業(yè)銀行，招聯(lián)等消費(fèi)金融公司也均在這一兩年上線了自己的信用卡代償產(chǎn)品。
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其實(shí)在美國，信用卡代償業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展較為成熟，它主要由銀行、信用卡公司，以及后期如Lending Club等網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)提供，是它們爭奪新客戶，或者對現(xiàn)有客戶進(jìn)行資產(chǎn)管理的常用手段。
其本質(zhì)上是為消費(fèi)者提供了資金的中短期流動性，消費(fèi)者通過低利率的代償借款替換了高利率信用卡貸款余額。這樣一來，既可以降低還款付息的壓力，又能提升消費(fèi)能力。
鑒于這樣的初衷，信用卡代償本身并不是一個高利潤的業(yè)務(wù)。相反，為了爭取信用卡用戶，理論上它們要提供比信用卡分期更低的利率，以及更便捷、高效的服務(wù)。
以剛剛披露招股書的薩摩耶金服為例，其產(chǎn)品的加權(quán)平均年化費(fèi)率在18.25%以下（IRR口徑），其中2017年全年和2018年上半年的加權(quán)平均年化費(fèi)率分別為15.1%和15.5%，低于銀行自營信用卡分期費(fèi)率。
而根據(jù)微樂分的介紹，其日利率低至0.45%。但從我和身邊朋友的測評情況來看，基本日利率都在0.5%的水平，雖然很難達(dá)到產(chǎn)品宣傳的最優(yōu)利率，但以萬5的費(fèi)率測算，年化利率為18.25%，也與信用卡平均的分期利率相當(dāng)。
考慮到現(xiàn)在日漸高企的獲客成本，風(fēng)控成本和資金成本，要單純依靠信用卡代償業(yè)務(wù)走出一條可持續(xù)的商業(yè)化路徑并非易事，這也是不少大機(jī)構(gòu)此前沒有大舉進(jìn)入的重要原因。
以銀行為例，原本就有信用卡分期，更加缺少推廣信用卡代償產(chǎn)品的動力。在便捷性上，銀行的信用卡代償產(chǎn)品基本以服務(wù)本行客戶和信用卡還款為主，不能跨機(jī)構(gòu)還款，適用范圍就更窄了。
據(jù)業(yè)內(nèi)的朋友說，某股份行信用卡中心曾力推一款可以跨機(jī)構(gòu)還款的余額代償產(chǎn)品，希望借此打開信用卡的獲客渠道，但這一產(chǎn)品剛上線便迫于同業(yè)壓力而下架，阻力可見一斑。
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說了難點(diǎn)和瓶頸，再回到開篇的問題，為什么巨頭們連這個小眾市場也不肯放過？而它們的加速進(jìn)場，是否會影響這個垂直領(lǐng)域的市場格局？
其一，市場潛力大。雖然眼下信用卡代償?shù)氖袌霾⒉凰愦?，但信用卡的發(fā)卡量和余額一直保持著高速增長。對比發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的信用卡滲透率，中國市場的潛力確實(shí)不容小覷。尤其，最近一兩年，商業(yè)銀行們也鉚足了勁力推信用卡業(yè)務(wù)。
央行數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年二季度，國內(nèi)信用卡總發(fā)卡量達(dá)到6.38億張，較上一年同期新增總計(jì)1.18億張，同比增長22.7%；人均持卡量從0.34張?jiān)鲩L至0.46張，同比增長35.30%。
而隨著各大銀行加快零售轉(zhuǎn)型，信用卡業(yè)務(wù)逐漸成為各家銀行零售發(fā)力的重點(diǎn)。中銀國際發(fā)布的報(bào)告顯示，工、農(nóng)、交、建及幾大股份行環(huán)比年初信用卡規(guī)模平均增速為15%。
從商業(yè)銀行的角度，向零售業(yè)務(wù)傾斜，大力發(fā)展信用卡業(yè)務(wù)并不是一個短期策略，伴隨著信用卡行業(yè)的發(fā)展和生態(tài)的成熟，孕育的市場空間自然也會擴(kuò)大不少。這一點(diǎn)從幾家已經(jīng)上市的金融科技公司的數(shù)據(jù)中已可見端倪。
今年上半年，維信金科的信用卡余額代償產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放貸總額61.4億元，同比增長19.8%，實(shí)現(xiàn)利息收入5.75億元；同期，小贏科技的同類產(chǎn)品“小贏卡貸”放貸總額達(dá)到138.34億元，超過該業(yè)務(wù)2017年全年交易額。
其二，邊際效益大。在國內(nèi)信用卡滲透率不高的情況下，信用卡發(fā)放的準(zhǔn)入門檻并不低。所以，就目前來看，國內(nèi)信用卡人群體還算相對優(yōu)質(zhì)。考慮到新金融行業(yè)居高不下的獲客成本，這個業(yè)務(wù)也變相成為了一種低成本、高效率獲客的手段。
再加上，相對于本就低頻的金融交易行為，還款跟支付一樣，相對穩(wěn)定且高頻，是一個積累數(shù)據(jù)的有效路徑。當(dāng)然，有了客戶和數(shù)據(jù)，更重要的是，還需要足夠長的業(yè)務(wù)鏈條來承接，深度挖掘客戶價值，提升邊際效益。
反過頭來看微樂分也是如此，盡管信用卡代償本身不是一個高利潤、大市場的業(yè)務(wù)，但騰訊還有很多借款、理財(cái)、保險等產(chǎn)品可提供給客戶，單一產(chǎn)品所帶來的效益并不是唯一重要的指標(biāo)。
不過，值得注意的是，目前微樂分的運(yùn)營主體是財(cái)付通小貸公司，考慮到小貸公司的資本金和杠桿率，這個產(chǎn)品的成長性有限，難以如微粒貸一樣爆發(fā)式增長。但畢竟占據(jù)著中國最龐大的流量的入口，它若發(fā)力勢必讓該領(lǐng)域的市場格局生變。
“我們也發(fā)現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)變，正在密切關(guān)注和了解中?！币患乙孕庞每ù鷥敇I(yè)務(wù)為主的金融科技公司負(fù)責(zé)人憂心忡忡地說到，對于勢單力薄的創(chuàng)業(yè)公司來說，巨頭任何微小的調(diào)整可能都會給他們帶來巨大的影響。
