000001，深發(fā)展A，曾經(jīng)是深市乃至中國(guó)股市的一面旗幟，代表著優(yōu)質(zhì)的投資價(jià)值；如今，平深戀修成正果，000001的投資價(jià)值重新被人審視、深挖，或許，深發(fā)展又將成為藍(lán)籌股的新旗幟，畢竟這是一個(gè)全新的深發(fā)展。
2010年9月14日，深圳發(fā)展銀行董事會(huì)審議通過(guò)了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的若干議案，包括中國(guó)平安簽署
股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議，以及與重大資產(chǎn)重組有關(guān)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告與財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)此次決議，擬由中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司以其所持平安銀行的約78.25億股股份以及認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)現(xiàn)金，以每股17.75元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)深發(fā)展非公開(kāi)發(fā)行的約16.38億股股份。公告內(nèi)容已在公眾意料之中，字句很規(guī)范，平實(shí)無(wú)奇，然而這卻是一個(gè)新故事的開(kāi)始。
深發(fā)展未來(lái)增勢(shì)可期
本次深發(fā)展董事會(huì)還審議通過(guò)了平安與深發(fā)展簽署盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議等相關(guān)議案。中國(guó)平安同意在此交易完畢后3年補(bǔ)償期內(nèi)，如平安銀行盈利無(wú)法達(dá)到利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，則會(huì)以現(xiàn)金形式對(duì)深發(fā)展實(shí)現(xiàn)補(bǔ)償。這意味著平安集團(tuán)對(duì)銀行業(yè)務(wù)將傾力支持，以保證平安銀行作為注入資產(chǎn)對(duì)深發(fā)展的盈利貢獻(xiàn)。
從平安銀行的發(fā)展歷程就可以看到平安集團(tuán)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的看重與扶持：三年之內(nèi)平安銀行由1家分行擴(kuò)張成9家，對(duì)網(wǎng)點(diǎn)、人員、營(yíng)銷等方面大力投入，借助保險(xiǎn)客戶資源深入交叉銷售，大力發(fā)展信用卡業(yè)務(wù)。承接平安銀行的高成長(zhǎng)性，深發(fā)展的未來(lái)業(yè)務(wù)增速值得期待。
整合交易完成后，中國(guó)平安將成為深發(fā)展的控股股東，深發(fā)展將成為平安銀行的控股股東，深發(fā)展將迎來(lái)外延式增長(zhǎng)的契機(jī)。穆迪機(jī)構(gòu)近期發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，此次并購(gòu)將對(duì)深發(fā)展產(chǎn)生正面的影響，深發(fā)展可以在不降低資本比率的情況下擴(kuò)大規(guī)模。
最近幾個(gè)季度深發(fā)展信貸質(zhì)量穩(wěn)定、存款增長(zhǎng)穩(wěn)健以及活期存款在資金基礎(chǔ)中的占比上升，其綜合實(shí)力不斷改善，與平安的合作會(huì)帶來(lái)前景良好的交叉銷售和成本協(xié)同作用。深發(fā)展有望在目前的發(fā)展基礎(chǔ)上得到飛躍，借助中國(guó)平安在客戶群、渠道、后援平臺(tái)等方面的優(yōu)勢(shì)，整合后的銀行將獲得規(guī)模發(fā)展優(yōu)勢(shì)，較快提升市場(chǎng)份額。
具體而言，兩行在業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略、系統(tǒng)方面可進(jìn)行以客戶為中心的整合，對(duì)公業(yè)務(wù)方面，貿(mào)易融資和中小企業(yè)業(yè)務(wù)相連接會(huì)形成很大優(yōu)勢(shì)，在費(fèi)用和基礎(chǔ)設(shè)施方面，兩個(gè)總部的融合將在未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本降低。
交叉銷售模式亦令人艷羨，平安集團(tuán)當(dāng)前擁有5600萬(wàn)優(yōu)質(zhì)的零售客戶,以及200多萬(wàn)中小企業(yè)客戶和按揭貸款客戶,未來(lái)的交叉銷售有望解決當(dāng)前深發(fā)展缺乏核心客戶和核心存款的壓力,復(fù)制平安銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展的成功模式。
整合最立竿見(jiàn)影的是深發(fā)展網(wǎng)點(diǎn)和規(guī)模將立即明顯提升，銀行網(wǎng)點(diǎn)覆蓋城市將迅速增加5個(gè)，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量屆時(shí)將立即提升到超過(guò)370家，有條件實(shí)現(xiàn)跨越式擴(kuò)張，填補(bǔ)深發(fā)展網(wǎng)點(diǎn)渠道的空缺。同時(shí)，通過(guò)增加資本提高放貸能力以及銷售網(wǎng)絡(luò)的增加，將能獲得更多優(yōu)質(zhì)客戶，客戶也將直接受益于更方便的網(wǎng)點(diǎn)和自助設(shè)備的分布以及更多產(chǎn)品的選擇。
其次，"強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手"可充分發(fā)揮兩行目前各自的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。深發(fā)展的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)是貿(mào)易融資。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)大部分都是中小企業(yè)客戶，平安銀行之前也比較成功地發(fā)展了中小企業(yè)，平安銀行的客戶資源和貿(mào)易融資模式結(jié)合起來(lái)，可以把業(yè)務(wù)做得更快更強(qiáng)。平安銀行的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)與深發(fā)展的貿(mào)易融資平臺(tái)的結(jié)合將提升中小企業(yè)金融服務(wù)能力。平安銀行在信用卡業(yè)務(wù)方面有優(yōu)勢(shì)，績(jī)效表現(xiàn)也高于行業(yè)平均水平，整合后的兩行銀行信用卡業(yè)務(wù)將大大加強(qiáng)，并將提供優(yōu)秀的現(xiàn)金管理和遠(yuǎn)程零售銀行業(yè)務(wù)，更強(qiáng)調(diào)和客戶交叉銷售的共建，成本也很低，取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)展會(huì)更加可觀。
此外，零售信貸方面也是深發(fā)展這幾年的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新性很強(qiáng)。但由于受到資本金的限制，不允許銀行發(fā)新的產(chǎn)品。平安注資后，資本金受限問(wèn)題就解決了，深發(fā)展產(chǎn)品創(chuàng)新能力會(huì)得到更好的發(fā)揮。
總之通過(guò)整合，兩行現(xiàn)有的強(qiáng)項(xiàng)和優(yōu)勢(shì)疊加，有望在規(guī)模方面取得進(jìn)展和優(yōu)勢(shì)，更重要的是利用新股東平安集團(tuán)可以提供的客戶資源的優(yōu)勢(shì)。深發(fā)展代理行長(zhǎng)理查德認(rèn)為整合可以給深發(fā)展帶來(lái)"前所未有的令人興奮的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)"。
基本面變化衍生長(zhǎng)期投資價(jià)值
從傳統(tǒng)的估值看，若本次交易順利取得各方批準(zhǔn)，深發(fā)展將持有平安銀行90.75%的股份，并成為平安銀行的控股股東。按相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，屆時(shí)深發(fā)展將編制合并報(bào)表。根據(jù)預(yù)測(cè)，2010年全年，合并后的營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到約237.4億元，合并后的凈利潤(rùn)將達(dá)到約77.8億元；2011年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到約289.6億元，合并后的凈利潤(rùn)將達(dá)到約95.5億元。以深發(fā)展至少持有平安銀行90.75%股份比例為基礎(chǔ)計(jì)算，2010年度及2011年度能實(shí)現(xiàn)的歸屬于合并后深發(fā)展的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)將分別不少于人民幣76.2億元及人民幣93.4億元。以2010年6月底的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)估算，平安銀行的總資產(chǎn)相當(dāng)于深發(fā)展總資產(chǎn)的37%。若深發(fā)展與平安銀行的整合順利完成，則深發(fā)展的銀行總資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額將從0.7%升至1%。同時(shí)，此次收購(gòu)會(huì)使深發(fā)展的核心資本比率和資本充足率進(jìn)一步上升，穆迪的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)分別為9%和11%左右，資本比率提高將有力支持深發(fā)展進(jìn)一步擴(kuò)張的計(jì)劃。
兩行整合長(zhǎng)遠(yuǎn)而言也為兩行員工提供了更多崗位，深發(fā)展代理行長(zhǎng)理查德o杰克遜在接受媒體采訪時(shí)表示。"兩行合并后的業(yè)務(wù)增勢(shì)很明顯，中小企業(yè)客戶、現(xiàn)金管理、機(jī)構(gòu)拓展、貿(mào)易融資等業(yè)務(wù)都是要擴(kuò)大的，我們員工方面的問(wèn)題是，在接下來(lái)幾年不是人多了，而是需要更多的人來(lái)做。"
網(wǎng)點(diǎn)方面，由于深發(fā)展銀行與平安銀行的網(wǎng)點(diǎn)分布重合度較低，在上海、廣州、深圳、杭州四個(gè)雙方網(wǎng)點(diǎn)重合的城市中，除兩行在深圳的網(wǎng)點(diǎn)比較多，其余的三家分行所在地網(wǎng)點(diǎn)都較少，能夠充分發(fā)揮出資源互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)。平安銀行之前的短板是網(wǎng)點(diǎn)少；深發(fā)展則是受資本金約束，股東方面也有不穩(wěn)定性因素。這些因素在交易結(jié)束后就都解決了，合并后銀行的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率會(huì)更高，信譽(yù)、品牌、績(jī)效也會(huì)更好。
從信用卡業(yè)務(wù)種類上來(lái)看，兩家信用卡中心在發(fā)展上各具特色，深發(fā)展信用卡中心強(qiáng)于產(chǎn)品創(chuàng)新，平安信用卡中心強(qiáng)于營(yíng)銷，兩家卡中心整合后將真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
因此，深發(fā)展與平安的合作改善了該行資產(chǎn)增長(zhǎng)質(zhì)量并推高其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)回報(bào)率/凈資產(chǎn)回報(bào)率--這是制約每股盈利增長(zhǎng)的主要瓶頸,特別是在資本充足率要求收緊的情況下。有分析指出，未來(lái)深發(fā)展將在活期存款增長(zhǎng)、成本降低、手續(xù)費(fèi)增加以及凈息差的改善等方面獲益。
