“是講了一個(gè)好的故事？還是營(yíng)造了一種市場(chǎng)爆發(fā)的假象？”當(dāng)部分信用卡代償平臺(tái)陸續(xù)登陸國(guó)際資本市場(chǎng)，有機(jī)構(gòu)投資者拋出了自己的疑問。
王峰認(rèn)為問題的提出者“不懂行”，因?yàn)樾庞每ù鷥斣诿绹?guó)等地并不是新鮮事；再者，基于信用卡發(fā)展起來的信用卡代償，市場(chǎng)早已處于大爆發(fā)之中。王峰是華南一家主營(yíng)信用卡代償業(yè)務(wù)平臺(tái)的高管。
根據(jù)艾瑞咨詢2017年發(fā)布的《中國(guó)信用卡代償行業(yè)研究報(bào)告》，自2012年至2016年，我國(guó)信用卡期末應(yīng)償信貸余額由1.14萬億元上升至4.06萬億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37%。按照銀行信用卡生息資產(chǎn)規(guī)模估算，2017年信用卡代償市場(chǎng)容量在2.71萬億元左右（該數(shù)值包含銀行信用卡賬單分期規(guī)模），預(yù)計(jì)在未來三年間保持38.6%的年化復(fù)合增長(zhǎng)率。
上述數(shù)據(jù)似乎可以描繪出信用卡代償市場(chǎng)發(fā)展的一片藍(lán)圖，但“王峰們”需要回答的問題依然不少：開展信用卡代償業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)能在資本市場(chǎng)講出怎樣的差異化故事，它們對(duì)準(zhǔn)了誰的“胃口”，怎樣的“威脅”正在逼近他們？
差異化故事
“信用卡刷爆沒錢還怎么辦？別焦慮，有我們來幫你還?！边@是市場(chǎng)上大部分信用卡代償平臺(tái)的營(yíng)銷話術(shù)，從表象道出了信用卡代償?shù)幕拘问健?/p>
所謂“信用卡余額代償”（balancetransfer），是指信用卡持卡人償還發(fā)卡銀行的信用卡賬單時(shí)，通過在第三方機(jī)構(gòu)申請(qǐng)較低利率貸款的方式一次結(jié)清信用卡賬單，再分期還款給金融機(jī)構(gòu)。信用卡代償業(yè)務(wù)的鼻祖當(dāng)屬美國(guó)公司CapitalOne。
“國(guó)內(nèi)的信用卡代償其實(shí)不是突然火起來的，信用卡還款的痛點(diǎn)長(zhǎng)期就存在，之前是由銀行的信用卡中心來提供賬單分期服務(wù)，后來以互金平臺(tái)為主的第三方機(jī)構(gòu)切中需求‘殺’了進(jìn)來?！蓖醴甯嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，信用卡代償?shù)倪壿嬈鋵?shí)就是銀行的賬單分期，在上述超過2萬億的信用卡賬單分期市場(chǎng)中，銀行已占據(jù)近95%的市場(chǎng)份額。
信用卡代償平臺(tái)為何還能從銀行手中分到一杯羹？主要原因在于原銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行賬單分期年化利率（APR）18.25%的規(guī)定，即每日萬分之五，這為信用卡代償平臺(tái)留下了生存空間。
“我們?cè)缙谥鞔虻耐袋c(diǎn)就是分期利率比銀行信用卡中心的要低，讓用戶有更多的選擇。”王峰說，在申請(qǐng)信用卡代償后，資金將由放款方打至需還款的信用卡賬戶。申請(qǐng)手續(xù)簡(jiǎn)單、利率低、放款速度快，是用戶選擇代償平臺(tái)時(shí)最為看重的要素。
自2014年起，國(guó)內(nèi)信用卡余額代償產(chǎn)品便陸續(xù)登場(chǎng)，并逐步占據(jù)信用卡代償市場(chǎng)的大半江山：包括維信金科旗下“卡卡貸”、薩摩耶金服旗下“省唄”、數(shù)禾科技與分眾小貸聯(lián)合運(yùn)營(yíng)的“還唄”、小贏科技旗下“小贏卡貸”等。值得注意的是，維信金科（股票代碼：2003.HK）于今年6月在港股上市，小贏科技（美股代碼：XYF）于9月登陸紐交所，薩摩耶金服也緊隨其后，已赴美遞交IPO招股書。從代償額度和期限上看，這些代償平臺(tái)大多提供3000-50000元的信用卡代償額度，期限為3/6/9/12/18/24期不等。
“看著模式都差不多，實(shí)則有不小差距。比如從資金來源來看，省唄是與持牌金融機(jī)構(gòu)合作，資金成本相對(duì)較低，基本在10%以下；小贏卡貸資金主要從小贏科技旗下P2P平臺(tái)小贏理財(cái)獲取，資金成本相對(duì)會(huì)高；還唄最早是持牌金融機(jī)構(gòu)的資金，后來也接入了P2P平臺(tái)的資金。”某信用卡代償頭部平臺(tái)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
以小贏科技為例，根據(jù)招股書，截至2017年底，其貸款余額的82.3%由個(gè)人投資者提供，17.7%由企業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)資金合作伙伴提供；截至2018年上半年，這一數(shù)字分別為84.2%和15.8%。小贏科技總裁成少勇此前接受記者采訪時(shí)表示，未來計(jì)劃是機(jī)構(gòu)資金和個(gè)人資金各占一半。
值得注意的是，貸款利率的變化構(gòu)成了信用卡代償平臺(tái)之間的根本差異：一種是用高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)；另一種則是通過中等利率進(jìn)行精確風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，其中，后者對(duì)平臺(tái)的風(fēng)控能力要求更高。
事實(shí)上，在2015年以前，信用卡代償?shù)睦实拇_普遍低于信用卡分期利率（18.25%），這也吸引了對(duì)利率較為敏感的信用卡客群；但此后，信用卡代償平臺(tái)根據(jù)客戶資質(zhì)給予不同的分期利率，部分客戶借款利率實(shí)際高于信用卡分期。
王峰告訴記者，基于利率的差異，行業(yè)主要形成兩大陣營(yíng)：一個(gè)是以省唄、還唄等為代表，主打低于銀行賬單分期利率18.25%的產(chǎn)品；另一個(gè)則是以小贏卡貸、卡卡貸等為代表，利率普遍超過18.25%，最高低于36%的產(chǎn)品。另據(jù)王峰透露，還唄已于今年將利率上調(diào)至18.25%以上。此外，部分代償平臺(tái)產(chǎn)品早期的利率遠(yuǎn)高于36%。
而在當(dāng)前銀行普遍下調(diào)信用卡分期利率，信用卡代償機(jī)構(gòu)普遍提高代償利率的情況下，信用卡代償平臺(tái)在分期利率上的優(yōu)勢(shì)已大不如前。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，目前市場(chǎng)上銀行的短期（3期）信用卡分期利率的實(shí)際利率大多在12%-18%之間，部分銀行的分期利率已經(jīng)明顯低于代償平臺(tái)。另據(jù)公開資料，2018年上半年卡卡貸的實(shí)際年化利率高達(dá)34.4%，小贏卡貸的實(shí)際年化利率在9.98%至36.00%之間，省唄信用卡代償產(chǎn)品的實(shí)際年化利率也達(dá)到15.5%。“受監(jiān)管政策影響，信用卡代償業(yè)務(wù)的年化利率有所下降，但實(shí)際年化利率普遍高于銀行信用卡分期年化利率18.25%，有的接近36%的民間借貸年化利率，也有個(gè)別小平臺(tái)現(xiàn)在仍會(huì)超過36%的紅線。”王峰說。
對(duì)準(zhǔn)誰的“胃口”
利率變化的背后對(duì)準(zhǔn)的是不同的人群。從資產(chǎn)端來看，當(dāng)前信用卡代償平臺(tái)的目標(biāo)客群有所擴(kuò)大，從最初的優(yōu)質(zhì)用戶到逐步覆蓋更多用戶。
信用卡的人群可細(xì)分為三類：最優(yōu)質(zhì)的用戶，他們按時(shí)還款，信用良好，從來不產(chǎn)生利息；次優(yōu)級(jí)用戶，即循環(huán)戶，還款能力稍差，能夠接受最低還款或者分期還款；信用不良用戶，還款表現(xiàn)差，經(jīng)常性逾期。而信用卡代償平臺(tái)瞄準(zhǔn)的就是第二類用戶。這部分用戶有分期還款的需求，而且重視征信，是信用卡主要的利息貢獻(xiàn)者。此外，這部分用戶超前消費(fèi)理念較強(qiáng)，信用卡額度往往不能滿足其消費(fèi)需求。在第二類用戶中，信用卡代償平臺(tái)通過不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，又細(xì)分出不同的目標(biāo)人群。
大學(xué)剛畢業(yè)1年，在一家國(guó)企負(fù)責(zé)前臺(tái)工作的林雨告訴記者，自己每個(gè)月拿到手的工資在4200元左右，扣除房租1500元，以及日常飲食花銷2500元，所剩無幾。“這個(gè)時(shí)候如果想買一部手機(jī)或者好點(diǎn)兒的護(hù)膚品，就只能刷信用卡買單。通常到了還款日，在缺少可周轉(zhuǎn)資金的情況下，就會(huì)選擇銀行信用卡分期。直到在網(wǎng)絡(luò)上看到一些平臺(tái)宣稱利率比銀行低，就嘗試了一把。”林雨告訴記者，其實(shí)她也沒有認(rèn)真算過代償平臺(tái)的利率，只要每個(gè)月還的錢沒有虛高，在自己還款能力范圍內(nèi)，她就能夠接受。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，真正讓林雨對(duì)信用卡代償平臺(tái)欲罷不能的地方在于，信用卡代償平臺(tái)通過一次性還清欠款，能夠讓她的信用卡“滿血復(fù)活”。通常來說，一旦用戶選擇銀行賬單分期，那該月所還的分期金額，就是下月的刷卡額度。“‘滿血’狀態(tài)下的額度本來就很低，再繼續(xù)降，下個(gè)月就沒法過了?！绷钟暾f。
王峰告訴記者，像林雨一樣“寅吃卯糧”的年輕用戶不在少數(shù)，她們是信用卡代償平臺(tái)的目標(biāo)群體之一。從部分平臺(tái)的情況來看，出于給信用卡“充血”考慮選擇信用卡代償?shù)模坏陀谝蚶时阋苏疫^來的用戶比例。
“這種群體可以歸類為‘畢業(yè)5年錯(cuò)配期’，她們并非985、211院校畢業(yè)，剛進(jìn)職場(chǎng)，收入不高，有著強(qiáng)烈的提前消費(fèi)的需求，收入與支出存在錯(cuò)配。但這個(gè)群體多受過高等教育，會(huì)意識(shí)到還款逾期的重要性，因此需要將賬單分期?！彼_摩耶金服副相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在公開場(chǎng)合說明省唄的目標(biāo)群體時(shí)指出，還有一類群體屬于“婚育5年錯(cuò)配期”，年齡在27-28歲左右，經(jīng)濟(jì)收入不錯(cuò)，但結(jié)婚后由于買車、買房、生孩子等原因，消費(fèi)飆升，存在還不上信用卡的狀況。這個(gè)群體，通常借的錢更多，因?yàn)樾枰噘Y金來保證高質(zhì)量的生活。
無論是“畢業(yè)5年錯(cuò)配期”，還是“婚育5年錯(cuò)配期”的用戶，對(duì)應(yīng)的還款利率均相對(duì)適中。而那些在36%紅線附近徘徊的平臺(tái)，他們的用戶群體又是另一種情況。
一家利率設(shè)定在35%左右的平臺(tái)負(fù)責(zé)人告訴記者，他們的用戶是比較偏重度的網(wǎng)貸用戶，主要集中在三線及以下城市。這個(gè)群體可能在信用卡上有一些瑕疵，比如會(huì)有輕微逾期的情況，因此銀行不會(huì)提供賬單分期資格。
“機(jī)構(gòu)通常通過利率、場(chǎng)景、額度等維度來設(shè)計(jì)不同的信貸產(chǎn)品，以覆蓋不同類型群體。就利率來看，每變化三個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)形成一類人群。不同的群體背后對(duì)應(yīng)的就是不同的風(fēng)控策略?！币幻M(fèi)信貸行業(yè)從業(yè)人士曾告訴記者，信用卡代償平臺(tái)的客戶分層一定是與其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)相匹配的。
逼近的“威脅”
信用卡代償市場(chǎng)正在持續(xù)爆發(fā)，參與者在勾勒未來藍(lán)圖時(shí)，亦面臨著來自內(nèi)外的“威脅”。
從內(nèi)部來看，信用卡代償平臺(tái)的壞賬并不低。以小贏卡貸為例，截至2018年上半年，該產(chǎn)品的91-180天逾期率為3.62%。薩摩耶金服的整體壞賬率則由2017年的1.23%漲至2018年上半年的2.66%。而維信金科在2015、2016、2017年平臺(tái)三個(gè)月以上逾期率分別為10.5%、8.0%、8.7%，不良貸款率達(dá)到12.2%、9.6%、8.1%，（注：各平臺(tái)統(tǒng)計(jì)口徑有所差異）。
另一方面，受前期走大量“燒錢”路線、精準(zhǔn)定價(jià)能力不足等因素影響，部分信用卡代償平臺(tái)的盈利情況并不樂觀。維信金科招股書顯示，2015年、2016年及2017年分別錄得凈虧損3.03億元、5.65億元以及10億元。值得注意的是，在此背景下，亦有部分平臺(tái)開啟多元化發(fā)展策略，引入消費(fèi)信貸等產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
來自外部的“威脅”可能也會(huì)讓部分信用卡代償平臺(tái)不安?！案鱾€(gè)代償機(jī)構(gòu)的放貸信息相對(duì)獨(dú)立，客戶可能拿著同一信用卡貸款，向不同的機(jī)構(gòu)請(qǐng)求代償，最終出現(xiàn)多頭借貸的風(fēng)險(xiǎn)；與此同時(shí)，部分平臺(tái)為了獲取用戶，肆意降低風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，或者無底線下調(diào)借款費(fèi)率，造成行業(yè)利潤(rùn)下降?！碧K寧金融研究院高級(jí)研究員陳嘉寧告訴記者，這兩個(gè)問題的解決有賴于征信信息的共享以及行業(yè)監(jiān)管、自律?！傲钟陚儭遍L(zhǎng)期依賴信用卡代償平臺(tái)的原因也是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。陳嘉寧直言，信用卡代償相當(dāng)于在客戶的信用卡額度基礎(chǔ)上進(jìn)行二次授信，客觀上增加了單個(gè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)敞口。通過代償，客戶的信用卡額度得到恢復(fù)，故其實(shí)際可以借貸的額度變?yōu)椤靶庞每ㄊ谛蓬~度+代償額度”。如果這種額度的變化超出用戶的還款能力，就會(huì)出現(xiàn)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
此外，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)在今年5月發(fā)布的“互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)巡查公告”中指出，“信用卡代還”和互聯(lián)網(wǎng)金融相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，涉及信用卡違規(guī)套現(xiàn)、平臺(tái)收取高額費(fèi)用和用戶信息泄露等問題。
“信用卡代償提高了流動(dòng)性，但其業(yè)務(wù)本質(zhì)還不清晰。在是否構(gòu)成信用卡套現(xiàn)、公民個(gè)人信息保護(hù)、代償利率規(guī)定等方面尚有極大提升空間。”中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者。
而對(duì)王峰來說，恐怕“威脅”還不止于此。“如果接下來監(jiān)管放開，BAT也來搶這塊‘蛋糕’，那我們就得考慮轉(zhuǎn)型。雖然這個(gè)可能性在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)，但是BAT的‘虎視眈眈’確實(shí)讓我感到‘威脅’在逼近。”王峰直言，正是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)巨頭與銀行之間存在博弈，前者不敢輕易進(jìn)入，這才給信用卡代償平臺(tái)留下了生存空間。
